金年会- 金年会体育- 官网APP贵金属双周报：非农及通胀数据抬升加息预期静待下周美联储议息会议

　　金年会,金年会体育,金年会体育app,金年会体育官方网站,金年会注册,金年会最新入口,金年会APP贵金属板块：黄金白银跌幅较大但周五略有反弹。近两周，伦敦现货黄金下跌7.92%至4185.95美元/盎司，上期所黄金下跌7.86%至911.62元/克，沪金持仓量下跌2.76%至28.89万手；伦敦现货白银下跌11.55%至67.03美元/盎司，上期所白银下跌13.00%至15972元/千克，沪银持仓量上涨6.65%至50.46万手；伦敦现货钯下跌7.23%至1284美元/盎司，伦敦现货铂下跌11.48%至1704美元/盎司。

　　5月非农数据大超预期，市场定价美联储明年1月前加息，12月加息概率从48%升至63%。美国劳工统计局发布的5月非农数据显示，季调后非农就业人口录得17.2万人，市场预期为8.5万人。3月数据上修至21.4万人，4月从11.5万人上修至17.9万人，前两月合计较修正前增加9.3万人，过去三个月就业增幅创下两年多以来最强表现。美联储官员哈玛克称劳动力市场趋于平衡，失业率4.3%符合其充分就业定义，当前保持利率稳定合理，但若趋势持续可能很快需加息；达拉斯联储主席洛根释放出更强烈的信号，她表示当前利率水平可能不足以有效抑制需求，若通胀持续高于目标，美联储今年晚些时候可能需要进一步加息。

　　美国5月CPI重回“4字头”，PPI创三年半最大涨幅。美国劳工统计局公布的数据显示，5月CPI环比上涨0.5%，同比涨幅从4月的3.8%升至4.2%，为三年来首次重新站上4%；剔除食品和能源后的核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.9%。5月CPI和PPI连续走强使美联储下周议息会议面临更难处理的组合：通胀重新上行就业市场却仍保持韧性，难题在于美联储是否还保留此前暗示未来降息的措辞，还是承认通胀风险已经重新占据政策中心。市场定价显示本次会议维持基准利率不变概率接近100%，交易市场认为美联储年内基本不存在降息可能，下一步政策动作大概率为加息，该概率已超过60%并且加息时点普遍指向12月。

　　特朗普叫停对伊朗打击并称周末或在欧洲签协议，但遭伊朗否认。美国总统特朗普当地时间6月11日称已取消原定于周四晚间对伊朗实施的军事打击，并表示美国与伊朗的协议“接近完成”，最早可能在本周末于欧洲签署；卡塔尔和巴基斯坦在谈判中扮演斡旋角色。相关安排被称为“堡协议”，美国方面已有围绕日内瓦签署仪式的后勤动作，不过最终批准仍取决于双方政治层面的决定。德黑兰的态度明显更谨慎，伊朗外交部否认已经作出最终决定，并重申不会在关键诉求上让步；以色列也否认参与相关谈判，并称伊朗核与导弹基础设施等核心问题尚未解决。

　　中期来看，市场核心逻辑已从“特朗普2.0+降息交易”的双主线转向“美联储维持高利率+中东地缘避险+特朗普贸易政策博弈”的多空交织格局。近期中东虽有停火消息传出但冲突扰动仍未完全消退，油价中枢抬升带来的通胀预期回摆正在压缩市场对美联储快速降息的乐观定价；与此同时增长预期边际走弱、美国经济衰退概率上升又在不断强化黄金作为避险资产和政策对冲资产的配置价值。我们认为当前黄

　　金并不完全依赖“美联储立刻降息”这一单一前提，而是在“高通胀黏性”与“增长下修压力”并存的环境下获得了更稳固的中期支撑。

　　未来两周将需要重点关注的事件和时间节点包括：1）美伊以停火谈判进展及霍尔木兹海峡通航情况变化；2）6月18日公布的美联储利率决议、点阵图及政策发布会；3）6月25日公布的美国5月PCE。

　　长期来看，黄金的上涨逻辑并未削弱，反而在全球宏观与地缘格局变化下进一步强化。1）美国财政赤字约束、债务扩张、贸易保护主义升温及大国博弈加剧正在削弱美元信用锚的稳定性，推动全球储备资产向多元化重配，黄金正逐步演化为对冲主权信用风险、地缘分裂风险和全球货币体系重构风险的重要资产。2）全球央行持续购金仍为金价提供坚实底部支撑，中国央行延续增持亦进一步验证官方部门的长期配置需求。3）美国经济周期后段面临高利率、信用收缩与增长放缓的多重约束，未来无论美联储是因经济放缓而降息还是因通胀黏性而被迫维持更长时间的高利率，黄金都具备较强的长期配置价值：前者利好实际利率下行，后者则强化避险与抗信用风险需求。整体看，黄金中长期仍处于有利窗口，价格中枢有望在全球宏观与地缘格局重塑过程中继续上移。

　　我们维持贵金属行业“看好”评级，建议关注个股组合：紫金黄金国际、赤峰黄金、万国黄金集团、招金黄金、山东黄金、山金国际、盛达资源、招金矿业、湖南黄金、中金黄金。

　　风险提示：中东冲突不确定性风险；通胀超预期持续风险；经济失速下行风险；美联储超预期加息风险。